【银河晨会】医药:继续看好白马龙头公司,以及受益Vc行业景气来临的东北制药和最低估且成长潜力最大的血液制品企业ST生化

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摘要:



医药:继续看好白马龙头公司,如恒瑞医药、上海医药、华润双鹤、华润三九、华东医药、华兰生物、长春高新、乐普医疗等,同时继续看好受益Vc行业景气来临的东北制药和最低估且成长潜力最大的血液制品企业ST生化。 

 

军工:期待军工反弹,近期看好兼具估值优势和成长优势的军工股,推荐凌云股份、四创电子、久之洋等。


一、市场简评


周四A股继续盘整。上证综指收盘下跌0.46%,报收3090.14;深成指下跌0.56%报收于9974.35;创业板下跌0.50%报收于1813.51。行业方面,仅有石化、食品饮料行业略有上涨外,其他27个行业悉数下跌。主题方面,页岩气和煤层气、高铁、油气改革、移动转售、特高压、LNG、能源互联网、长江经济带涨幅超过0.51%。两市共成交4000.45亿元,较上一交易日(成交4734.58亿元)缩量近2成。国际市场方面,欧美股市涨跌互现,美国政治动荡带来的不安情绪有所减弱。美股反弹,强劲的经济数据推动科技股上扬。欧洲三大股指集体收跌,在巴西有业务的企业股票受挫,因巴西总统卷入一宗丑闻。亚太股市收盘全线下跌。日经225指数收跌1.32%,报19553.86点,创5月2日以来新低;韩国综合指数跌0.27%,报2286.82点;台湾加权指数跌0.4%,报9969.45点。纽约黄金下跌,原油上涨。在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.8903,较上一交易日涨7个基点。人民币兑美元中间价调升23个基点,为连续6日调升,报6.8612,创今年2月17日以来新高。 


1、我国实现全球首次成功试开采海域可燃冰。国土资源部中国地质调查局宣布,正在南海北部神狐海域进行的可燃冰试采获得成功,我国成为全球首个在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。


可燃冰是由天然气和水在高压低温的条件下形成的类冰状结晶化合物。此次试开采,我国科学家在世界上率先采用降压法,改变海底可燃冰的成藏环境后,将固态可燃冰在海底分解为天然气,通过采集管道收集至海面。自5月10日出气至今,已累计产出超12万立方米、甲烷含量高达99.5%的天然气。

可燃冰是目前世界公认的一种清洁高效的未来替代能源,它占用体积小,能量密度高。一辆使用天然气为燃料的汽车,一次加100升天然气能跑300公里的话,那么加入相同体积的可燃冰,这辆车就能跑5万公里。据预测,全球可燃冰资源量超过21000万亿立方,相当于全球已发现的煤、石油、天然气等化石能源的两倍以上。


2、【837家公司半年报业绩预喜】沪深两市目前有1127家A股上市公司发布了2017年上半年业绩预告,其中预喜的公司有837家,占比重约为74%。行业回暖是相关公司业绩增长的重要因素,一些周期性行业业绩仍然可期。


3、【钢铁煤炭去产能完成近半 一季度钢企盈利232.8亿】国家发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮透露,截至目前,今年全国共退出钢铁产能3170万吨,完成年度任务的63.4%;共退出煤炭产能6897万吨,完成年度任务的46%。据统计,今年一季度,钢铁工业协会会员企业利润由上年同期亏损87.5亿元转为盈利232.8亿元。


4、【去年末银行理财产品规模突破29万亿】截至2016年末,银行理财产品存续余额为29.05万亿元,较去年年初增加5.55万亿元,增幅为23.63%。不过,值得注意的是,相比于2015年,去年银行理财就结束了“狂飙突进”的扩张期,2016年增幅较年初下降32.83个百分点。


当前经济总体较为稳定,继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征,继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。 


关注5月组合。5月组合包括:分众传媒(002027)、黄山旅游(600054)、上海电力(600021)、诺力股份(603611)、宇通客车(600066)、久之洋(300516)、四创电子( 600990)、招商蛇口(001979)、ST生化(000403)、东北制药(000597)。(分析师:洪亮)


二、今日热点


医药:继续看好白马龙头公司,以及受益Vc行业景气来临的东北制药和最低估且成长潜力最大的血液制品企业ST生化


(一)乐普医疗:


公司由支架系统出发,围绕心血管疾病患者,通过内生性成长和外延式并购,逐渐从心血管器械龙头转型为心血管医疗全产业链综合性企业,涵盖的业务范围包括心血管器械、药品、医疗服务和新型医疗业态。


1.器械板块:公司医疗器械业务成长良好,里程碑式新品将在2年内陆续获批,有望借医保控费东风助推业绩提速。我们看好公司器械板块业绩提速:(1)心血管器械产品线齐全。公司拥有支架、封堵器、起搏器、体外诊断仪器与试剂等,并以血管吻合器为切入点进入外科医疗器械领域,进一步加强公司器械业务板块的核心竞争力;(2)产品研发能力国内领先,多款里程碑式新品将分阶段梯次上市。公司双腔起搏器已于2016年10月获批,成功填补国产空白,有望乘医保控费东风加速进口替代过程;药物洗脱支架市场占有率处于第一梯队,同时在研全降解支架有望在2018年上半年获批,以首款国产身份接棒药物洗脱支架,实现业绩跨越式增长;左心耳封堵器亦有望在2018年获批,市场竞争格局良好;(3)通过外延并购和自主创新结合,打造IVD产业平台。国内IVD企业规模小,行业集中度低。公司将IVD业务作为新兴战略性业务,通过整合现有业务以及加大并购和股权投资步伐,努力打造IVD平台型企业。


2.药品板块:通过外延式并购不断丰富心血管用药产品线,有望凭借创新的推广方式实现量价齐升。公司通过并购获得的药品涉及抗凝血、降脂、降压、降糖和抗心衰等领域,我们看好其未来量价齐升,原因有二:(1)产品自身极具成长潜力。氯吡格雷是全球范围内的主流抗凝血药物,国内竞争格局较好,且经权威认证更适用于亚裔人群;阿托伐他汀钙是降脂药第一大品种,国内存在进口替代空间。(2)组建医疗机构和药店OTC推广团队,深耕基层市场。公司组建的医疗机构和药店OTC销售团队共有超过1500人,通过向基层医疗机构和药店进行学术推广,削弱代理商的作用,真正掌控基层渠道和终端。未来随着两票制全面施行,有望实现量价齐升。


3.医疗服务和新型医疗业态板块:大力开发基层市场,初步实现心血管全产业链各细分业务领域无缝衔接。我们认为公司在医疗服务和新型医疗领域的布局将起到粘合剂作用,凸显其心血管全产业链的闭环效应,促进各细分业务实现协同发展。公司构建的三级网络医院服务体系已出具规模:(1)实现高端医疗资源与基层患者对接,下沉医疗服务通道,增强患者黏性。基层诊所服务于终端,对接一二级网络医院,可及时发现基层高危人群,为患者提供远程医疗和转诊服务。(2)实现销售渠道下沉,带动器械和药品的推广应用和市场扩张。已签约的400多家基层诊所将作为产品线下销售和配送基地,以及术后患者互联网社区的专享实体店,可巩固基层销售渠道优势,带动业绩增长。新型医疗业态中移动医疗业务看点颇多:医疗级远程心电检测仪已覆盖超过200家医疗机构,掌握25万人次心电大数据。“同心管家”APP注册用户已达26.5万人,同时辅之以护生堂电商平台,与线下药店诊所相辅相成。


总体来看,公司业务板块虽然分成四块,公司的发展始终以心血管疾病患者为核心,通过大量并购和投资逐步搭建心血管健康全生态平台,形成的闭环效应将有效促进各业务板块发挥协同作用,助推业绩高速增长。预计公司未来三年业绩将维持30%以上增速。


(二)东北制药:


1.增发预案超预期:


a)  公司对股价信心十足。按照募集资金14亿和发行股数为不超过 94,931,013 股计算,公司发行价不低于14.75元,高于当前股价。

 b)  相当于大股东同比例参与增发进一步彰显对公司的信心。大股东与沈阳财政100%持股的恒信投资签订一致行动协议,后者将认购20.89%。

c)  增发预案彰显对Vc景气周期的信心。“公司拟把握此次市场机会,争取在此轮维生素C价格上升周期内,完成维生素C产品线的搬迁、产能升级相关工作”。公司项目规划2017年4月开始施工,2018  年12月建成投产。说明公司认为Vc价格上升周期至少维持至2018年12月。


2.年报-制剂业务值得关注


a)  制剂业务快速增长且盈利能力大幅提升。公司制剂业务收入同比增长25%,同时毛利率提升了4.48个百分点至48.84%,利润增长22,760万元。

b)  原料药规模同比增长19.53%,毛利率从24%提升至42%,减亏增利24,972万元。


3.Vc价格走熊已经近10年,价格在成本线附近徘徊近6年,有关企业持续亏损。近两年华北制药与丰原退出,河北、山东环保压力影响现有厂家产能供应。目前Vc价格已确立上涨趋势,由于上次高点是150元/kg左右,经过近十年的漫漫熊途,此次向上价格弹性较大。我们认为此次涨价和06年初-09年类似,属于Vc的大的景气周期来临,持续性参照上一轮周期。


4.东北制药产量在2万吨左右,弹性巨大,价格每上涨10元,增加毛利约1.7亿元,当前价格较去年提升五十元以上。 


(三)ST生化:


公司是被低估的快速发展的血液制品龙头企业。公司的浆站开拓速度快,采浆能力的提升潜力非常大;公司拥有13个浆站,另有7个已经设立公司,处于申请中。13个浆站中仅有5个成熟浆站,3个浆站2016年刚取得采浆证,2017年也将至少取得4个采浆证。我们看好公司血液制品业务的成长性,公司吨浆市值严重低于同行。公司大股东债务问题已经基本解决,公司治理正在改善。(分析师:李平祝)



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