撤材料狂潮再现!1天内38家IPO企业终止审查!PE发财梦碎痛哭流涕!

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3月30日,38家企业撤回IPO材料创下新纪录。

投行人士A:“预料到了,没什么好震惊的。”

投行人士B:“惊吓?我们是一直很惊吓。”

今年以来,不到4个月的时间,113家拟IPO企业撤回了材料。其中3月22日一天内,终止IPO审查企业达到12家,3月30日一天内,38家企业撤退。这场拟IPO企业大撤退的龙卷风刮得突然又猛烈,并且预计仍会持续。

除了撤退得快,否决率也是居高不下,今年一季度通过率和否决率均达到45%。而今年以来新申报企业仅16家,IPO市场已然呈现出一番全新的景象,正常排队企业数量首次降至2字头。

“作为一个老投行,我现在看着我们同事都觉得可怜。一个项目跟踪包装了三年,说没就没了,后三年还能培养出一个新的吗?这都不知道,这意味着六年没有奖金啊,养家糊口都难。”另一家南方的中型券商的资深投行人士向券商中国记者感慨道。

今年以来113家企业撤回IPO申请

2月23日,证监会在一则监管问答中明确提出:

证监会将区分交易类型,对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管:对于重组上市类交易(俗称借壳上市),企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市;对于不构成重组上市的其他交易,证监会将加强信息披露监管,重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。

证监会发布新规后,“撤材料”开始加速。自2月28日起,已有89家企业撤回IPO申请,其中3月22日一天时间内,终止IPO审查企业达到12家,而在3月30日,一天内终止IPO审查企业数量达到了“令人惊吓的”38家!要知道,2017年全年终止审查的企业数量为149家。

从月份来看,3月是证监会发布新规后的第一个月,也迅速成了“重灾月”,共计79家企业终止IPO审查。1月和2月,终止审查的企业分别为12家和17家。

“撤材料的主要原因还是企业业绩不达标。按照证监会的新要求,一是IPO在审企业,近三年净利润合计要超过1个亿,且最后一年超过5000万;一是IPO新申报的企业,主板要求最近一年净利润超过8000万,创业板不低于5000万。这些企业看业绩不太达标,该撤就撤了。反正现在基本接近即报即审的状态,没有必要先卡位,撞到枪口上的话就没有回头路了。”南方一家大型券商资深投行人士告诉券商中国记者。

多位券商资深投行人士告诉记者,撤下来的企业选择观望的比较多,还是希望有一天能够上市。只有极少数股东退出意愿非常强烈的才会选择并购,毕竟从IPO到并购,股东所期待的利益是不一样的。

这些投行最受伤

企业在快要实现上市梦的前夜选择“撤退”实属无奈,受伤更大的还有保荐投行。

据券商中国记者统计,今年以来118家撤回IPO申请的企业,涉及49家券商。具体来看,中信建投证券有8家企业终止IPO审查,位居首位。其次是招商证券和海通证券,分别有7家和6家企业终止IPO审查。国信证券、广发证券、东兴证券和东方花旗证券各有5家企业终止IPO审查。

终止IPO审查的企业数量超过3家的还有,长江证券、西部证券、中信证券、中泰证券、浙商证券、申万宏源证券、民生证券、华创证券和国金证券。

当然,需要补充的是,上述保荐项目中撤材料数量多的券商其项目基数也往往较大。例如,中信建投证券有8家保荐企业终止IPO审查,但其目前在会的IPO项目数量有28家,与中信证券并居首位。

“作为一个老投行,我现在看着我们同事都觉得可怜。一个项目跟踪包装了三年,说没就没了,后三年还能培养出一个新的吗?这都不知道,这意味着六年没有奖金啊,养家糊口都难。”另一家南方的中型券商的资深投行人士向券商中国记者感慨道。

上述南方一家大型券商的投行人士说,“现在新的项目来的话,我们会先劝企业选择并购,同时也培育一些小项目,等待机会。”

今年以来新增申报企业仅16家

终止审查企业不断增加,但新增报会企业数量并无大幅增长。券商中国记者统计,今年以来新增申报企业数量只有16家,较去年同期大幅减少。

实际上,去年12月,就有91家新申报企业。而在今年,1月和2月各自只有2家和1家新申报企业。

撤出潮愈演愈烈,而新增却不多,IPO“堰塞湖”的压力得到了极大缓解,IPO市场显示出一番全新的景象。据证监会公布的最新数据显示,截至2018年4月12日,中国证监会受理首发企业333家,其中,已过会29家,未过会304家。未过会企业中正常待审企业291家,中止审查企业13家。至此,IPO正常排队企业数量降至2字头。

前端严监管,后端新股发行量也在减少,这从IPO批文下发数量可窥见一斑。进入2018年之后,IPO批文核发速度大大减缓。数据显示,2017年,证监会平均每月下发34家公司IPO批文,3月份批文数量最多,共下发51家公司IPO批文;但到了2018年,IPO批文下发速度明显放缓,1-3月份分别下发IPO批文数为14家、4家和15家。

自去年10月份以来,IPO审核通过率大大降低,也是IPO批文下发速度放缓的一方面原因。

一季度过会率45%,被否企业有哪些问题

Wind数据显示,今年一季度,证监会第十七届发审委共审核公司总家次71次,32家通过,被否32家,通过率(不包括取消审核的公司)和否决率均为45.07%。

一季度被否企业问题除了17年重点关注的那些问题,如:关联交易、持续盈利能力、股权问题、财务问题、合法合规问题、内部控制问题、独立性问题、客户依赖等问题,还包括:毛利率、应收账款等指标对应的财务真实性以及盈利质量质疑、会计处理内在联系、现场检查及内部控制相关问题等。

一家券商收购兼并部总经理告诉券商中国记者,依他过往看项目的经历,“被否的企业里,虽然有个别冤枉的,但绝大多数都没有被冤枉。”

他说,“我们实际工作中,很大的任务就是识别这些企业的财务数据有多大的水分。我们要花很大的功夫对数据进行核对。而且确实,拿到的公司材料,大部分都有水分,IPO被否概率这么大,一点也不冤枉。”

上海一家中大型券商资深投行人士坦言,尽管现在以硬性的业绩指标为限,卡掉了很多企业上市的路径是“简单粗暴”了点,但此前过多的小企业上市变成了一堆壳,其实并不利于资本市场的健康发展。

2018年一季度IPO被否核心原因分析

尽管在三月份出现了IPO审核的红线:主板要求最近一年净利润超过8000万,创业板不低于5000万,也有不少IPO企业因为未达到此要求而被否。

但从总结一季度被否企业的审核问题来看,发审委的审核关注点都体现在哪些方面?

经过对2018年一季度被否企业问题及根据审核结果分析,审核重点除了17年重点关注的那些问题,如:关联交易、持续盈利能力、股权问题、财务问题、合法合规问题、内部控制问题、独立性问题、客户依赖等问题;

还更多地关注许多数据的内在联动性和合理性:毛利率&应收账款等指标对应的财务真实性&盈利质量质疑、会计处理内在联系、现场检查及内部控制相关问题、纳税及税收优惠可行性及可持续性分析、客户&经销商关联情况、盈利可持续性、职工及核心技术相关问题、募投项目合理性等。


①10家涉及原材料相关问题

采购价格与市场价格变动幅度差异/对原材料计提大额存货跌价准备的原因及合理性/原材料供应的限制/价格变动/存货变动/持续经营能力/成本架构;

②8家涉及税收相关问题

税收优惠占净利润/优惠政策调整的风险/税收优惠持续性/重大依赖/税务处罚/相关税费的合理性/重大违法行为及依据/出口退税情况匹配性;

③7家涉及重大违法违规相关问题

环保违规/安全生产问题/关联方注销/未缴纳社保公积金/法律、法规及规范性文件/募集资金的使用违规/违反公开承诺/利益输送/销售真实性及收入确认准确性/重大不确定性/相关处罚;

④7家涉及境外相关问题

境外借款/境内审核程序/境外销售的真实性/贸易政策/市场需求/市场拓展空间/境外投资/返程投资/外汇管理/转让于境内主体/境外资金来源及合法性/境外架构具体情况/境内外相关法律的问题或潜在风险。


⑤4家涉及经营模式相关问题

具体表现形式为:供应商依赖/市场份额稳定性/供应商集中度/价格差异性/模式变化背景/持续经营能力/竞争优势/采购价格的公允性。

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